大规模的供需波动导致欧洲天然气波动率在去年12月和今年1月间达到了纪录高位。这使得市场参与者越来越难以对TTF近期曲線(xiàn)进行估值，从而导致日内价格大幅变化。

　　在今冬余下时间内，市场将需应对欧洲创纪录低点的库存以及俄罗斯进口量的缩减，这些因素将继续提振当月合约价。然而，来自美國(guó)液化天然气（LNG）进口量的显着增加和多(duō)变的天气预期可(kě)能(néng)会限制短期内价格的上行空间，导致波动加剧，未来几个月的波动率可(kě)能(néng)会保持在创纪录水平。

　　平均真实波幅（ATR）是一种波动率指标，通过观察交易时段高低点之间的delta变化差值来追踪日内价格走势。去年12月TTF天然气当月合约价的ATR為(wèi)每交易时段14.9欧元/MWh，创下欧洲基准枢纽的最高纪录。今年1月截至目前為(wèi)止，该指标一直保持在每交易时段12.1欧元/MWh，接近纪录水平。

　基本面信号喜忧参半，波动率飙升

　　截至去年12月底，由于欧洲的天然气供应仍然紧张，TTF近期曲線(xiàn)对潜在的供应变化特别敏感。

　　这种情况在2021年底一直延续，在俄罗斯对欧洲出口量较低的情况下，1月22日到期的TTF合约在12月21日飙升至180欧元/MWh（合60美元/百万英热单位（MMBTu）。

　　為(wèi)应对这一日环比涨幅高达22%的价格变化，美國(guó)LNG市场做出了回应，将原定运往亚洲的货物(wù)改道转运欧洲以从更高净回值中受益。

　　美國(guó)运往欧洲的LNG供应量大幅增長(cháng)，加上整个地區(qū)天气明显趋于暖和，推动欧洲库存增加。在12月29日至1月3日期间，欧洲的注气速度高于采气速度。

　　在此期间，由于市场参与者大量抛售，TTF当月合约价暴跌逾55%。

　　今年伊始，俄罗斯对欧洲主要进口点的天然气供应量大幅下降，推动基准天然气合约价格再次走高。

　　在1月3日至1月5日期间，2月TTF产品的价格上涨了36%。

更多(duō)波动率指标

　　TTF当月合约价的14日滚动波动率在1月创下创下13.2%的纪录最高水平，是去年同期数值的两倍，同时比2021年均值高九个百分(fēn)点。

　　衡量欧洲天然气市场波动程度的另一个强有(yǒu)力指标是布林通道（BBW），即外轨線(xiàn)与中轨線(xiàn)之间的delta差值（设為(wèi)两个标准差）。BBW越高意味着波动率越大。

　　在去年12月和今年1月间，BBW分(fēn)别达到62和98，而2021年的平均值為(wèi)36。

　　许多(duō)市场参与者将BBW用(yòng)作指标，当通道收窄并形成“夹点”时，价格可(kě)能(néng)向上或向下突破。

来源：市场资讯